喜爱频频抢镜头当网红的上市公司，向股民邀宠的背后，是浓烈的市值需求。

那么，常见的上市公司”吸粉“套路有哪些呢，我们又该如何识破阴谋，搞好事先防备？

第一计"偷天换日“本来想写三个部分，篇幅过长，提到第一部分案例归结 ，发现已经3500多字，为阅读体验先放上来，后续再更。

案例篇

瞒天需要“过海”

——海外业务比重大的企业，业务开展情况不透明，上市企业容易借此虚增收入和收益，将自己包装出”高成长股“模样诱惑市场青睐，随后用股权质押、减持等手段进行收割。

股市信息公布不断加强，投资人识别能力也在不断加强，但“道高一尺，魔高一丈”，上市企业“偷天换日”技能也在不断演变。从上市企业事发案例中能够归纳为三个阶段：

1.初始阶段：伪造海关出口票据，国外“接盘侠”状况简单易追溯，造假技术粗制滥造。

经典案例是“银广夏”（000557.SZ，现“西部创业”）

银广夏运用海外销售造假的路线很简单

：天津广夏➡德国接盘侠

欲挖坑，先借势

：1998年，公司称已和德国诚信公司（没错，

诚信

，造假者黑色幽默细胞丰富）签署了供货合同，会以天津广夏为供货主体，出口超临界二氧化碳萃取（注意，名字很炫，内置新科技光晕）生物提取液卵磷脂等，合同金额超出5000万马克——这时天津广夏的超临界生产线还处于新建阶段；

造完势，画大饼：

1999年7月，天津广夏第一条超临界生产线投产，同年公告称将继续从德国引进新产线规划产能扩至13倍，而货”卖“给德国诚信公司也很顺利，同年出口额达到5600万马克，一派产销两旺的局面，天津广夏奉献公司利润从1999年的约75%，到第二年已经接近100%了；

画大饼，放卫星：

银广夏造假节奏很快，仅隔了一年，2001年公司公告宣布了重大利好：还是这家德国诚信公司（所以，前期造假是头脑很简单的）下了历时三年，每年20亿收购生物萃取物的巨单，按此测算，银广夏的当初每股收益将达到2-3元，非常绩优股出现了，股市烧开一片，股价达到上市以来的巅峰37.99元——从头到尾的业绩造假2年多，公司股价上涨4.5倍。

银广夏每股收益真假对比

终局——银广夏的牛皮被记者的海关调查揭穿：

《财经》在天津海关查到了最重要的证据：天津广夏1999年度出口额仅480万美金，2000年度更是只有3万美金。这说明其所宣称的1999年出口5610万马克、2000年出口1.8亿马克的说法纯为虚构，进而证实，银广夏在过去两年间创造的"巨额利润"神话，彻底是一个骗术。

《财经》当初的封面

其实银广夏伪造出口额本有迹象可循，那便是造假期内公司年报中压根未公布理应存有的上千万出口退税款。

财经记者随后还揭开了德国“富豪”诚信公司的老底，做为银广夏的海外唯一交易对手，实际上是注册资金仅五万马克的小型公司。

因此，在初始阶段，“偷天换日”根本就是破绽百出，压根算不上哪些“完美犯罪”，银广夏造假三年时间还不足，就被扒了个底朝天。

2.中级阶段：吸取海关进出口额容易被证伪的不足，直接把造假网络散布海外，提升业绩审查难度。

经典案例是信威集团（600485.SH）

信威集团看见了银广夏始祖的前车可鉴，重新设计造假网络企图绕开”猎狗“对其海关数据的跟踪，将阴谋推向了新的高度.

造假巢穴直接落点海外

：王婧通过资本运作2014年借壳中创信测将旗下信威集团推入股市，并购案值达300亿。按当时重组信息公开，信威集团主要经营收入靠”独立第三方”（这后边要说，很重要）购置集团设备，随后转让卖给柬埔寨电信公司Cooltel。2012年，自柬埔寨信威的销售收入占到整个集团的90%以上；

混淆是非的海外扩大：

信威集团通过年报的形式告知投资人，柬埔寨的”成功“方式已经开始向俄罗斯、坦桑尼亚、尼加拉瓜、巴拿马等国拷贝，这一下覆盖了亚、非、欧、美洲，多数是一些经济不发达的国家——让你想查，先跑断腿再说吧。

名叫“第三方”，实则“分公司”的架构很重要，躲避关联交易管控：

关联交易意愿是信息披露监管的重要领域，就是怕总公司和上市企业在一起玩“上下互博”，闭环的敌人交易其实结果是零，但如果上市企业售卖的“下家”是单独的，那么这笔交易就能在账上计入销售收入。

信威集团正是这么玩的：蓝线是资金流动，黑条是虚构的关联交易线路。

根据网易财经记者现场采访绘制

为了让零和的关联交易转化为账目销售收入，信威集团必须把用于虚构收入实体——柬埔寨信威在股权关系上脱钩：2011年信威集团就已经将柬埔寨信威（Cooltel）全部股份通过旗下子公司重庆信威企业售予了KP企业（占80%股份）及其他三个柬埔寨人，而这个时候间距信威集团借壳原股票简称为“中创信测”还有2年多的时间，可谓“挖坑”提前布局之早，招数之深。

再怎样造假，现金流消耗总是确实：

在上述资金流入图中，海关出口信息是确实，柬埔寨本地销售是假的，销售不出去，就无法产生对应的现金流，在这种“左右手互搏”的模式中，信威集团通过海外业务虚报的收入的造假成本（银行信贷利息、关税、所得税等）昂贵，而这些成本都表现在”单独“合作方的表格上，比如造假主体柬埔寨电信的债务就高达19.57亿元。

再怎样造假，目的都是通过股市套现：

花了这么大心血建设了国外庞大的造假体系，这发生的几十亿的具体亏损造出来的”高成长“光晕最终是要让股民买单的，信威一众参加借壳定增的股东在公司业绩不断”向好“的情形下持续减持所得的真金白银，除了填补体系以外亏损，还是赚得钵满盆满。

事发前仅董事长王靖小笔加持打掩护，其他股东疯狂套现

终局：

网易财经记者柬埔寨之旅抽丝剥茧搞清了信威业务、人事链条与上市企业实际纠葛从而给信威致命一击。

信威集团虽然相比前辈已经有了相当程度的演变，但设计依然百密一疏：

1)造假巢穴还是间距我国太近，虚构收入实体分散程度不够；

2）人事安排过于简单，比如徐广涵本身是信威创始人之一，居然在信威本地营业厅的普通职工都知道他是真正的老总；而接手Cootel的KP企业背后的实际控制人Khov掩藏得也不够深，被记者沿着KP企业工商注册地址询问街坊就轻易搞清楚了真相。

3.高级阶段：你中有我，我中有你，国内业务做实，国际业务注水。

经典案例是康得新（002450.SZ）

康得新造假层次相比前两家老总高超许多，这跟企业自身起家的光学膜业务底子有很大关系，相比前两家经营情况要好很多，因此欺骗性也大很多，经查实的结果就是2015-2018年康得新虚增利润总额119亿，真是”偷天换日“的新高度。

明修栈道

：康得新一直坚持的是国内主业没有明显缺陷，以此树立企业业务与财务健康的形象。 不可否认的是，康得新上市后在光学膜产品上的确有相当知名度，让投资者觉得这样的龙头企业确实是浓眉大眼的：

专业性还体现在产品毛利率的控制上。依照证监会听证会上述，企业造假始于2015年，但就是在往后三年的造假过程中，年报披露的光学膜毛利率始终十分稳，维持在38-41%之间，和同行竞争对手相比一点不过分，具有相当的欺骗性：

暗度陈仓：

暗度还是得渡海。以康得新这样的行业身份，需要聘用无愧于名声的审计公司才能让股民对企业实打实出业绩感到信服，给公司审计的是国内会计事务所排名第一的瑞华所，确实是王牌对王牌的搭配。

虽然瑞华所触了一堆的“雷”屡遭质疑，但大家想想，全所从业者9000人，合伙人320人，这接多少上市公司审计的Case，遇到财务造假企业的概率是要比很多小会计事务所几率要大得多。

请了这么名号大的会馆，自然企业只能把脑筋还是动到海外。

银广夏避人耳目的手法是总部银川不设生产线，特意放到天津，用地理距离遮盖海关几乎无出口的造假事实，通过串通企业上下伪造票据一条龙；康得新呢，终归是张家港本地缴税前排的公司，全国网点也完善，因此这招不行，就自创了”面粉当面包“出口的虚增收入的伎俩。

结合公司自己介绍，PET膜占据光学膜成本40%以上：

2019年11月康得新听证会上，调查组确定了康得新用低金额的PED膜假冒光学膜出口的事实——出口业务事实上是以PET等外品(基材)假冒光学膜运到国外，免费送给别人。

OK，PET和光学膜之间的差价，就大致形成了虚报的收益。不过，假如看看这个基材和成品膜，外行还真看不出来，长期糊弄海关成功可能也有这方面的因素，傻傻分不清：

发达全球化PET分销网络断绝了”草根调研”的概率：

康得新行业地位还是比较突出的，因为这全球营销网络，真不是作坊型银广夏、信威集团能够比的。像选用财经杂志社、网易财经记者这类到现场寻找造假线索的概率几乎就没有了，调查成本太高，并且完全可能一无所获：

终局：

最后还是现金流出卖了康得新。企业2018年度第一期超短期融资券18康得新SCP001(债券代码:011800757)截至本息兑现日2019年1月15日,不能全额偿还本息10.41亿元,而公司的表格里却拥有150亿的现钱，大股东康德集团占用上市企业资金，实控人钟玉策划造假陆续露出水面。

常言道：道高一尺，魔高一丈。

财务造假能力同样会随着投资人分析水平的不断提高而演变。但任何的造假总是有漏洞的，在事发前还有些蛛丝马迹能够被仔细发觉，怎样从财报中找到疑点，留待下一篇进行吧。

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